過去3年，明星基金經(jīng)理光環(huán)迅速減退。

從數(shù)量來看，百億基金從74只降至目前的19只，少了74%；從總規(guī)模來看，百億明星基金規(guī)模下降逾54%；從收益率來看，74只百億基金過去3年平均下跌43%，跑輸偏股混合型基金指數(shù)8.59個百分點。

而在上一輪牛市高點成立的42只百億爆款基金，目前全軍覆沒，沒有一只規(guī)模達到100億元；經(jīng)過3～4年市場洗禮，成立時的總規(guī)模到目前已縮水74%；42只百億爆款基金過去3年平均收益下跌41%，跑輸偏股混合型基金指數(shù)6.56個百分點。

折戟

3年前（注：2021年二季度末，下同），市場上有74只由明星基金經(jīng)理管理的、規(guī)模超100億的主動權(quán)益公募基金（以下簡稱“百億明星基金”，選擇主動基金中股票市值占基金資產(chǎn)凈值比大于60%，基金成立滿3年，現(xiàn)任基金經(jīng)理任職滿3年，下同）。

然而，2024年最新數(shù)據(jù)（注：2024年一季度末，下同）顯示，從數(shù)量來看，百億明星基金從74只降至19只，少了74%。

同時，上述74只百億明星基金總規(guī)模，從3年前的13572.90億元，降至目前的6243.41億元，少了54%。

值得一提的是，74只百億明星基金，其中73只規(guī)模下跌，僅趙蓓管理的工銀前沿醫(yī)療規(guī)模比3年前增加了1.98億元。

近3年，百億明星基金規(guī)模減少最多的是張坤管理的易方達藍籌精選，由898.89億元降至411.44億元，減少487.45億元，降幅54%。

其次是劉彥春管理的景順長城新興成長，由582.36億元降至272.50億元，減少309.86億元，降幅53%。

此外，近3年有2只明星基金經(jīng)理的百億基金規(guī)?？s水超九成，包括劉偉林和楊瑨共同管理的添富核心精選LOF，規(guī)模由182.16億元縮水至10.21億元，降幅94%；徐成管理的國富滬港深成長精選，規(guī)模由110.61億元縮水至9.61億元，降幅91%。

從收益率來看，截至6月25日（下同），74只百億明星基金過去3年平均下跌43.06%，同期偏股混合型基金指數(shù)下跌34.47%。也即是近3年，百億明星基金跑輸偏股混合型基金指數(shù)8.59個百分點。

事實上，74只百億明星基金的收益全部為負，表現(xiàn)最好的是王明旭管理的廣發(fā)均衡優(yōu)選，近3年收益為-5.90%，這是一只平衡混合型基金，一季度末其股票市值占基金資產(chǎn)凈值比為65.19%，是74只百億明星基金中股票倉位最低的。

表現(xiàn)最差的是葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康，其A類份額近3年收益為-63.52%，同期申萬一級醫(yī)藥生物指數(shù)下跌46.51%。

最近一輪牛市高點發(fā)行的百億“爆款”基金，近3年表現(xiàn)同樣欠佳。

2020年、2021年，百億“爆款”基金集中發(fā)行和成立，這兩年共成立了42只發(fā)行規(guī)模超100億元的主動權(quán)益“爆款”基金。

截至2024年一季度末，42只百億爆款基金全軍覆沒，目前沒有一只規(guī)模超100億元。其中7只基金規(guī)模已縮水至10億元～20億元之間，降幅達8～9成。

經(jīng)過3～4年市場洗禮，42只百億爆款基金由總發(fā)行規(guī)模6252.97億元，縮水至2024年一季度末的1619.47億元，總規(guī)模縮水74%。

并且，成立于這一輪高點的百億爆款基金，近3年全部負收益，平均收益為-41.05%。

表現(xiàn)最好的是王明旭管理的兩只基金：廣發(fā)均衡優(yōu)選，近3年收益為-5.90%；廣發(fā)穩(wěn)健優(yōu)選六個月持有A，近3年收益為-6.70%。

業(yè)內(nèi)人士分析認為王明旭在市場不景氣時盡量降低股票倉位，同時投資于安全邊際較高的個股，是其近3年業(yè)績表現(xiàn)較好的原因。

另外40只百億爆款基金近3年收益跌幅均超20%。

其中，表現(xiàn)最差的百億爆款基金是鵬華創(chuàng)新未來LOF，近3年收益為-64.28%。該基金成立時是由當時的明星基金經(jīng)理王宗合管理，2023年3月后由閆思倩接管。該基金投資很長一段時間踏錯了市場節(jié)奏。

問題

近3年，百億明星基金表現(xiàn)欠佳，排排網(wǎng)財富研究員卜益力認為，“主要原因是近幾年市場整體表現(xiàn)不佳，股票型公募基金有最低倉位的要求，基金凈值難免跟隨市場出現(xiàn)較大回撤?！?/p>

格上理財旗下金樟投資研究員王祎指出，另一個原因是，3年前消費、醫(yī)藥和新能源賽道屢創(chuàng)新高，重倉的基金業(yè)績大幅跑贏市場，因此受到資金追捧，成就了當時的百億權(quán)益基金。

“然而，近3年消費、醫(yī)藥、新能源大幅下跌，重倉的基金凈值持續(xù)下跌并跑輸偏股基金指數(shù)，持有人信心喪失逐漸清倉退出，導致規(guī)模大幅縮水?！蓖醯t說。

一位公募人士坦言百億基金的三個問題：一是動量營銷，高位發(fā)行，基金經(jīng)理并沒有擇時能力，基金產(chǎn)品的設(shè)計也不支持擇時；二是產(chǎn)能不足，規(guī)模成為基金經(jīng)理的敵人，行業(yè)快速擴張但基金經(jīng)理的能力圈沒跟上；三是規(guī)模導向，基金經(jīng)理的KPI是業(yè)績，但多數(shù)基金公司管理層和股東的要求是利潤。

上述公募人士認為，基金行業(yè)存在一種不健康的行業(yè)增長模式：“明星基金經(jīng)理+動量營銷”，這最終導致投資者損失了本金，而客戶經(jīng)理和基金經(jīng)理則損失了信任。

值得關(guān)注的一個問題是，近3年市場回調(diào)之時，百億明星基金的投資策略有沒有做出相應(yīng)調(diào)整？

對此，王祎坦言，“近3年長期重倉消費、醫(yī)藥、新能源的賽道基金通常投資策略比較穩(wěn)定，策略不會做大幅調(diào)整，因此凈值也持續(xù)下跌?！?/p>

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍進一步解釋，基金投資具有慣性，因為之前曾取得成功，所以在市場下跌時，百億基金可能難以轉(zhuǎn)變和調(diào)整投資策略，造成在市場下跌時跌幅也比較大。

諷刺的是，對于基金投資人來說，萬幸的是，認購爆款新基金時，大部分百億基金都是配售，客戶實際分到的份額比預期的認購金額要低不少，因此某種程度上減少了損失。

還能回本嗎？

近3年，百億明星基金和百億爆款基金的平均收益跌幅均超40%，投資人還有機會回本嗎？

根據(jù)虧損后回本計算公式1/（1-虧損率）-1，簡單計算，當基金虧損10%，回本需要漲11%；虧損20%，回本需要漲25%；虧損30%，回本需要漲42.8%；虧損40%，回本需要漲66.6%；虧損50%，回本需要漲100%……

這意味著，百億明星基金和百億爆款基金平均需要漲近70%才能回本。

大規(guī)模權(quán)益基金在不允許大幅降倉，也因規(guī)模過大難以調(diào)倉的情況下，它們往往只能獲得市場Beta收益，很難取得“超額收益”。這或意味著，百億明星基金3年前的投資，要普遍回本或許要靠市場普漲，或要靠它們重倉的消費、醫(yī)藥、新能源等賽道上漲70%。這種上漲難度非常大。

從基金公司的角度，王祎認為，基金公司和銷售渠道應(yīng)當增加在行業(yè)賽道低點時引導投資者逆向投資，減少在行業(yè)賽道高點時營銷相應(yīng)產(chǎn)品。

從基金經(jīng)理的角度，楊德龍認為，“要避免大幅回撤的情況，一是要提前對市場的走勢進行一定預判，不能低估熊市的跌幅；另外要控倉位，特別是當股票的估值高，產(chǎn)生泡沫之后，要果斷地減倉，不能手軟，因為基金回撤幅度擴大會影響投資人的體驗，會對基金形成比較大的壓力，所以當股票出現(xiàn)漲幅過大的時候，一定要提前減倉避險?！?/p>

從投資人的角度，楊德龍?zhí)嵝眩安灰つ孔沸?，要選擇重視研究的基金公司的基金進行投資，而不追求百億規(guī)模，因為規(guī)模越大，從操作上來看，越難獲得超額收益?！?/p>

王祎也認為，在投資基金之前，投資者應(yīng)當充分了解產(chǎn)品定位、投資策略、持倉情況，不因百億明星而盲目選擇，而要篩選符合自身風險偏好，有長期投資價值，有性價比的產(chǎn)品。

卜益力的建議是，“基金投資者應(yīng)思考基金投資策略與風格是否適應(yīng)當下市場變化、其業(yè)績是否具有可持續(xù)性等因素再做選擇?！?/p>